一度风光无限的医药板块在去年年底遭遇滑铁卢，进入3月后，医药股悄然分化。机构的态度也从去年四季度的分歧到今年一季度的选择性减仓再到对二季度接近一致的乐观。医药股要复苏了吗？

　　医药股二季度末再出发

　　 2010年一度风光无限的医药板块在去年年底遭遇滑铁卢。

　　 2010年11月25日，在创下历史新高4860.43点以后，上证医药指数便开始了漫漫“熊”途，在长达4个月的时间里，该指数一路震荡下跌，最低曾触及3698点颈线位置，至今仍未有企稳迹象。板块内的个股也是跌幅惨烈。与之形成鲜明对比的是同一时期大盘指数则走出了一波“小阳春”行情。

　　 不过，进入3月后，医药股开始分化。

　　 3月8日，新和成大涨超过8%，在维生素涨价预期渐强下，稳步上涨。同样，受维生素涨价提振的还有鑫富药业。

　　 3月30日，甲流概念股达安基金（002030）放量涨停。此外，同类概念股莱茵生物(25.98,0.02,0.08%)（002166）、华兰生物(40.13,-0.37,-0.91%)（002007）均有上涨。

　　 经历了近四个月的调整后，在即将到来的二季度，医药股会迎来“小阳春”吗？

　　 接受理财一周报采访的分析人士认为，在调整后，医药股存在估值修复行情，但真正的投资机会可能要等到二季度后期。

　　政策效应利好大型药企

　　 虽然医药板块常在行情前景不明朗时被机构作为防御性行业进行常规配置，但在新医改的大背景下，尤其是今年将会陆续有医药行业政策出台的情况下，对医药股的配置也同样需要关注政策的推进。

　　 2011年，将是3 年8500 亿元政府医疗改革投入的最后一年，财政投入确定性高。财政投入的增长将推动基层需求的进一步释放。

　　 “两会”期间，财政部副部长王军说，从总量上来看，中央财政对医改的投入要比原来测算的增加341亿元，全国要比原来测算的8500亿元增加2842亿元。这笔资金主要用于医疗易购软硬件的投入、公共卫生和医疗保障投入以及改善基层医务人员待遇。

　　 据发改委3月7日的通知，3月28日起，162个品种，近1300个剂型规格的药品最高零售价格平均降幅是调整前规定的21%。

　　 根据国金证券(15.51,0.25,1.64%)的报告，对于最高零售限价的调整，不会直接同比例降低企业出厂价，而会经由中间环节的缓冲，使得制药企业出厂价的降幅相对收窄。

　　 与已进行多次基本药物降价效应相比，历经5年时间修订并且两次公开征求意见之后终于在今年3月1日开始实施的中国《药品生产质量管理规范(2010年修订)》(Good Manufacturing Practice，下称新版GMP)对药企的影响更大些。

　　 老版GMP只有3959家生产企业通过，企业为此付出了1500多亿元的门槛费。而对于新版GMP，业内人士测算，单改造空气净化系统一项，企业平均需要投入100万元左右，全国总计投入近3亿元。目前国内制药企业有4824 家，营收不足5000万元的占到70%以上，若不具备合格设备，预计每家企业平均需要投入500万-1000万元方能达标，这几乎吃掉企业1-2年的纯利。药监局预估，将有500家药企因此被淘汰，但是鉴于目前已有900多家药企处于亏损状态，所以实际被淘汰数字可能会高于1000家。

　　 新版GMP虽然对众多中小型医药公司而言就像贴上了催命符，但在大型药企身上却贴上了保命符。因为新版GMP提高了医药企业的准入门槛，有助于解决目前药业“多小散乱”的现状，促进行业规范性发展，有利行业集中度提升，有利大型药企的市场占有率提升，长期来看利好整个制药行业。

　　 机构对于新版GMP的出台显然也持积极观点。如中金公司、中信建投、天相投资等众多机构重点关注了华海药业(15.70,0.06,0.38%)（600521）未来业绩的增长。中金公司分析师孙亮认为，本月初华海药业与诺华制药爱尔兰分部及其子公司山德士确立战略合作，标志其从之前的仿制药厂原料供应商成为了原研药、专利药的原料供应商。作为我国第一家通过美国食品药品监督管理局(FDA)GMP认证并获得仿制药(ANDA)文号的制药企业，通过中国新版GMP的考验只是时间问题。未来随着专利药专利到期，其仿制药业务或将迎来发展高峰。

　　 再如再二级市场表现强劲的同仁堂(37.27,1.48,4.14%)（600085），其2010年年报显示，其前十大流通股股东中有五席被基金包揽，其余席位也被保险、年金等占据。作为2005年就通过GMP认证的上市企业，其知名的品牌效应、良好的业绩支撑以及未来资产注入的预期是机构普遍看好的理由。

　　 3月30日，公司董秘办公室李小姐在接受理财一周报记者采访时说，新版GMP方案是医药公司必须执行的标准，公司一直以来都始终按照相关标准进行企业运作，因此新方案出台并不会对公司经营产生负面影响。

　　乐观预期不变

　　 尽管新版GMP在一定程度上给药企带来了冲击，但发改委在3月23日一并发出的三篇文章似乎给了药企新的发展空间。

　　 发改委在《医药新政推动产业持续健康发展》中表示，医药新政推动产业持续健康发展，预测2011年度，中国医药(20.71,0.26,1.27%)商业销售市场为8600亿元，增幅为23%。其中全国医院用药规模约5500亿元，同比增长约25%；零售市场约为1950亿元，同比增长约16%。2011年度医药产业总产值可达到15500亿元，同比增长24%。

　　 《2010年我国医疗器械行业经济运行回顾》则提到医疗器械行业去年利润总额近115亿元，随着医药卫生体制改革的全面推进和不断深化，2010年医疗仪器设备及器械制造业规模、生产、销售、效益继续保持平稳增长，对外贸易形势好转，行业总体呈现持续向好态势。

　　 而《2010年我国中药行业经济运行回顾》则提到2010年我国中药行业产销情况比上年同期明显好转，全年实现工业产值3172亿元，同比增长29.5%。2010年，我国中药行业利润总额继续增加，全年行业累计实现利润总额近300亿元，同比增长33%左右。与此同时，我国中药制造业资产规模继续扩大，2010年，中药行业资产突破3000亿元，同比增长18%左右，增速比上年同期上升近5个百分点。

　　 海外方面也对中国医疗行业的前景相当乐观。国际知名医药健康咨询公司IMS Health Inc.(RX.NYSE)数据显示，中国已成为全球第三大医药市场，2011年，药品销售预计将增长至超过500亿美元。

　　 此外，近日拜耳医药保健中国总裁李希烈在接受媒体采访时指出，拜耳医药非常看好快速发展的中国医药行业的增长机会。他认为,中国基本医疗服务市场年均增长已超过40%。凭借着两位数的增长,中国医药市场将成为全球第二大市场。中国政府虽在通过降价控制医疗费用支出,但政府医疗拨款持续增加,最终还是将推动中国医药市场持续增长。

　　整合并购上演新故事

　　 日前，商务部副部长姜增伟表示，由商务部市场秩序司牵头制定的《全国药品流通行业发展规划纲要(2011-2015年)》将于两会结束后出台。纲要的总目标是到2015年形成1-3家年销售额过千亿元的全国性大型医药商业集团，20家年销售额过百亿元的区域性药品流通企业，连锁药店占全部零售门店的比重由现在的1/3提高到2/3。显然整合并购并不仅仅局限在医药生产企业，而是渗透至全行业的大势。

　　 纵观国外发达医药商业的发展，无不经历大规模的集中整合过程。美国在1995-2005十年间，医药商业前三名的市场占有率从31%提高到了惊人的96%；法国的前三位市场集中度也高达95%；日本的药品流通企业也从1995年的305家减少到2010年的98家；像丹麦、挪威等小国，全国只有2-3家药品批发企业。我国也势必重演历史，随着相关政策的相继推出，财富新故事正在上演。

　　 二级市场的盘面似乎也正在进行重组的预演。

　　 3月19日刚刚发公告澄清赣州稀土借壳上市传闻的西南药业(13.34,0.23,1.75%)（600666），马上又卷入了太极系重组的绯闻之中，在二级市场上走出了过山车行情。3月21日澄清公告发布后遭遇单日9%以上大幅下跌，随后股价大幅反弹，3月24日甚至以涨停报收，3月28日创出阶段新高。太极集团(9.36,0.14,1.52%)有限公司直接或间接控股了太极集团、桐君阁(12.50,-0.08,-0.64%)以及西南药业三家上市公司，无论是从产业整合的角度还是太极集团自身发展的需求,都在一定程度上存在将三家企业整合重组的预期。

　　 相比较西南药业仍然有些雾里看花的重组预期，二级市场中还有相当数量的医疗类上市公司也存在类似资本运作的故事。这方面一直致力于规模扩张战略的上海医药(19.52,-0.03,-0.15%)（601607）就是个典型。

　　 上海医药目前已有生产许可品种3000多种，在生产2000多种，是医药工业品种最丰富的企业之一。自重组上市以来，公司在全国各地收购药企，扩张十分迅速。公司证券事务代表王锡林日前表示，新版GMP实施，给大型药企提供了兼并机会。中投证券分析师周锐称，医药商业目前并购形势紧张，预计上海医药将加快收购扩张步伐。另外，新医改条件下，其工业、商业产业链一体化的协同效应将在未来逐步体现。现阶段，上海医药在医药商业上，已完成了全国战略性布局，而未来，医药工业将是公司发展的一大重点。德邦证券分析师郑一宁认为，上药工业上的布局分为两方面，一是内生性增长，二是在外延式扩张上，上药将通过收购或参股引入国外高端品种，工业收购预计将在明年展开。

　　 另一家老牌上市企业广州药业(19.41,0.22,1.15%)（600332）也不甘人后。作为一家历史悠久的中药龙头企业，公司中药品种多达400余个，涵盖几乎所有传统中药分类，45种国家中药二级保护品种，其中20余种为独家，另有独家代理的100多种国外名牌医药产品。公司拥有消渴丸、华佗再造丸、夏桑菊、王老吉凉茶4个销售过亿元的强势品种，50多个产品进入国家基本医药目录。公司副董事长李楚源曾表示，在“十二五”期间，广药集团(母公司)将开始实施“大南药”战略。凭借广州药业和白云山(17.50,0.15,0.86%)A两个上市公司的整合运作战略，广药集团有望在“十二五”规划期间营业收入超过600亿元。去年9月，广药集团牵头联合华南新药创制中心等多家科研机构启动抗“超级细菌”药物研发课题，涉及公司旗下蛇胆川贝枇杷膏、辛夷鼻炎丸等多个清热解毒类中成药。此外，子公司拜迪生物医药的“治疗性乙肝DNA疫苗”正着手二期B(IIb期)临床研究的准备工作，预计2015年左右上市。

　　 同样擅长资本运作的康恩贝(20.65,0.67,3.35%)（600572）也始终是市场关注的热点。兴业证券(17.27,0.47,2.80%)分析师王晞认为，公司的优势并不在于研发，而在品牌运作方面颇有竞争力。公司大部分产品都是处方药和OTC的双跨品种，他预计2010年公司的主导产品前列康销售收入超过3亿元，同比增长15%左右;奥美拉唑销售收入接近2亿元，同比增长40%;天保宁销售收入接近1亿元，同比增长30%以上。公司对天施康的进一步收购和母公司承诺在2012年底前注入英诺珐、云南希陶等资产将成为看点。2010年公司增持江西天施康股份至50.88%，后者拥有珍视明滴眼液、夏天无片、肠炎宁等知名品种。

　　静待投资新时机

　　 在经历了调整后，在即将到来的二季度，医药股是否能重整旗鼓？

　　 3月28日，德邦证券医药行业分析师郑一宁在接受理财一周报记者采访时指出，虽然最近相关政策也确实增加了上市公司未来业绩的不确定性，但近期医药板块在二级市场的疲软表现主要还是跟2010年已经有过一波大幅上涨有关，因此股价在估值上出现一定修复性的调整实属正常。投资者不应将眼光过度聚焦在医药降价这一事件上。

　　 不过医疗板块的公司众多，先前曾经有过强势走势的个股也分别具有不同的概念，除了重组这样的大视点外，诸如生物医药（抗癌）概念股海欣股份(12.70,0.18,1.44%)（600851），抗辐射概念股美罗药业(12.23,0.19,1.58%)（600297），受益于国际维生素价格上涨的原料药个股新和成（002001），高送配概念个股迪康药业(18.89,0.99,5.53%)（600466）等，热点层出不穷，盘面精彩纷呈。

　　 然而一个概念的炒作之后，个股的价格往往因为短期与基本面发生了巨大偏离而存在回调可能，投资者仍需小心估值修复带来的系统性风险。

　　 不过，基于行业未来的发展趋势，医疗行业板块在二级市场去泡沫化之后将迎来投资的黄金机会。国金证券医药行业分析师李敬雷在接受本报记者采访时对医疗行业的未来表达了较为乐观的观点，他认为医疗行业 2011 年将继续保持快速增长，预测行业销售收入增速23%，利润总额增速约为28%。

　　 李敬雷认为，随着估值修复以及行业降价政策的陆续出台并趋缓，行业未来负面因素将逐步减少，预计二季度后期医药股将逐步迎来投资的机会。

　　 随着政府加大财政投入以及医药商业、生物行业振兴规划的出台、基本药物采购制度逐步完成、公立医院改革（尤其是县级）的开展，这些政策会保证部分子行业，如医疗商业（如复星医药(11.84,0.12,1.02%)600196）、生物制药（如华兰生物002007）、中药（如同仁堂600085）、医疗服务（如尚荣医疗(65.10,4.21,6.91%)002551）等继续快速发展。

　　结束减仓，机构二季度或加仓医药股

　　理财一周报记者/陈金艳

　　 成也萧何，败也萧何。机构对医药股的青睐度，在很大程度上决定了医药股的走势。

　　 2010年，医药股以25.84%的涨幅领跑A股其他板块，这为公募基金、私募基金、券商集合理财等机构实现正收益立下了汗马功劳。但从今年1月开始，机构纷纷撤离医药股，医药股在今年一季度出现了2.51%的跌幅，位于板块涨幅榜倒数第二的位置。

　　 对此，不少机构人士认为，一季度机构调仓主要受医药板块估值影响，但从长远来看，一旦估值合理，医药股依然值得关注，同时更有基金经理表示，二季度将不会再减仓，甚至会适当加仓医药板块。

　　去年四季度分歧初现

　　 去年年初，多数机构唱高医药股，称医药股会拥有“黄金十年”，更有甚者称医药股是“牛股发源地”。这一切在2010年四季度前一直被市场验证。然而进入四季度后，医药股在机构的追捧下，出现了高股价、高估值。机构对医药股态度悄然发生变化。

　　 根据Wind资讯，去年四季度，公募基金、信托公司、券商集合理财、QFII在医药股中的仓位总体增加了2.6亿股，市值总体增加了144.72亿元。从这一组数据可见，总体而言，机构在去年四季度依然对医药股保持热情。

　　 不过从具体数据可见，机构在去年四季度对医药股产生了分歧。根据Wind统计数据显示，去年四季度，信托基金最先开始减持医药股，3个月内累计减持600.64万股，其中主要针对众生药业(40.39,0.19,0.47%)（002317）、通化金马(8.26,0.34,4.29%)（000766）、天方药业(9.80,0.04,0.41%)（600253）进行了减持。其余机构在医药股中均为净买入状态。

　　 值得一提的是，基金依然是持有医药股最多的机构，其去年四季度累计净买入2.28亿股医药股。同时，从基金持股情况可见，尽管基金在去年四季度依然加仓医药股，但同时也在有选择地进行部分调仓。在基金介入的96只个股中，39只个股遭遇减持，其中包括哈药股份（600664）、华海药业（600521）、复星医药（600196）、海正药业(34.81,0.18,0.52%)（600267）等。

　　 反观券商集合理财产品，则比基金乐观，在其于去年四季度介入的43只医药股中，仅对12只个股进行了减仓，而对仁和药业(18.60,-0.12,-0.64%)（000650）、益佰制药(19.31,0.40,2.12%)（600594）进行了超过1亿股的增仓。

　　高估值迫一季度换仓

　　 今年一季度，机构对医药股的观点由分歧走向共识——医药股估值高了。

　　 “一季度我们是有一点减仓，和大家交流下来发现，进行和我们差不多操作的并不少见。”上海本土的一位基金经理如是表示。同时他也表示，其实早在去年四季度自己所在的基金便已经注意到了医药板块的风险，由于涨幅太大，其持有的医药股获利丰厚至有些超出预期，所以在估值压力下，最终选择部分减持。

　　 进入今年一季度后，该基金公司对一些医药公司进行了调研。上述接受采访的人士称：“整体感觉2010年医药公司的业绩并不如市场想象乐观。为了控制风险，我们在今年一季度再次选择减仓。目前医药股在我们整体仓位中的占比约在7%左右，算是常规配置。”

　　 对于医药板块估值的顾忌，几乎是机构人士谈及该板块的不可回避的话题。尽管从去年11月开始，医药板块出现了一轮回调，但截至本周一，医药板块的市盈率（整体法）依然高达50.93倍，位于所有板块之首。

　　 深圳哲灵投资有限公司总经理徐泽林在本周二接受理财一周报记者采访时也表示：“目前我们手上除了重庆啤酒(70.66,1.83,2.66%)（600132）外，已经没有任何医药股，主要也是出于对估值的考虑。”

　　 此外，对于医药板块的景气度担忧也是机构在今年一季度看淡医药股不可回避的因素。从医药板块连续5年的业绩可见，从2005年至今，医药行业已经经历了连续5年的行业景气周期，行业增速也由2005年前的5%迅速增至2010年的30%。

　　 深圳私募雨哥本周二在接受理财一周报记者采访时表示，医药行业的井喷与医药原材料价格上涨不无关系，他形象地比喻道：“正如一个人从低谷爬升至顶端，很容易被发现，但到了顶端后，还有多少空间？”雨哥表示，目前医药原材料价格显然已经处于高位，由此可见医药板块，已经到了行业景气周期的末期，作为生产原材料的医药类上市公司而言，其成长性会受影响，因此此类公司自然会遭遇机构抛弃。但同时雨哥也认为，医药股不能一概而论，对于医疗器械等不受原材料价格影响的个股，依然在机构的股票池中作后备。

　　 国信证券金理财基金经理潘剑指出：“今年一季度不少机构都在对医药股进行调仓，目前医药股并不在基金关注的大范围内，这也是今年一季度整个医药板块下跌的原因。”

　　 根据Wind统计数据显示，今年一季度，整个医药板块下跌幅度达2.51%，位于整个板块涨幅榜的倒数第二位，143只医药股中，92只医药股出现下跌，其中，康芝药业(57.180,1.68,3.03%)（300086）、鱼跃医疗（002223）、恒瑞医药(46.01,0.15,0.33%)（600276）、爱尔眼科(35.060,0.25,0.72%)（300015）、华邦制药(41.44,-0.47,-1.12%)（002004）、长春高新(48.52,-0.25,-0.51%)（000661）的跌幅均超过20%。

　　二季度或加仓

　　 尽管机构人士对于近期医药板块持谨慎态度，但对于医药板块前景，他们依然给予了乐观的评价。

　　 其中潘剑便指出：“今年以来，一季度医药股一定程度上受国家发改委降价以及后续降价预期的影响，但我们依然长期看好医药股，目前我们持有医药股的比例超过10%，已经算超配，如果医药股继续下跌的话，今年二季度我们或许还会继续加仓。”

　　 对此，兴业证券金麒麟基金经理朱烈也对医药股投了赞成票，他认为，医药板块属于防御类个股，在大趋势不明朗的情况下，介入大型医药股是比较合适的选择，他们也将在未来继续积极关注该板块个股。

　　 同时，券商研究机构同样对医药板块的未来给予了较高的预期，其中国金证券分析师李敬雷表示，2011年医药行业销售收入增速23%，利润总额增速约为28%。 预测的基础一方面来自于今年是政府完成8500 亿元增量投入资金承诺的最后一年，财政投入方面预计还有近800 亿元的增量；另一方面源自医药行业及生物行业振兴规划的出台、基本药物假设逐步完成、公立医院改革（尤其是县级）的开展，这些政策会保证部分子行业（如商业、生物、中药、服务）的快速发展。

　　 此外，雨哥认为，医药板块的机会是跌出来的，经历一季度的下跌以及二季度可能出现的震荡后，医药股在今年下半年或将迎来行情。

　　华东医药(26.45,0.15,0.57%)：新药上市，业绩迎来拐点

　　理财一周报记者/倪鹏翔

　　 作为区域性医药龙头的华东医药（000963），近些年加快了新药品的研发。未来三年公司还将有十余个新药陆续上市，业内人士认为这些陆续上市的新药大多数均是潜力大品种。随着新药陆续上市，东方证券预计华东医药将迎来业绩新拐点。

　　免疫抑制剂内资第一品牌

　　 华东医药前身为杭州医药采购供应站，目前业务也主要集中在杭嘉湖地区，尽管公司目前商业业务规模位居浙江省第一，但上升空间依然广阔。公司在免疫抑制剂领域具备国内领先的竞争优势，糖尿病用药和消化性溃疡用药领域各有支柱产品，同时其商业业务在浙江省处于龙头地位。

　　 公司是免疫抑制剂药物的国内品牌龙头企业。2009年3月中美华东受让了华东医药集团生物工程研究所他克莫司(FK506)产品新药技术。随着他克莫司的上市，公司产品线进一步扩充，产品间协同效应明显、有效避免同业竞争，同时共享营销渠道有利于进一步降低销售成本，巩固公司在免疫抑制剂领域的领头羊地位。

　　 同时， 华东医药糖尿病用药——卡博平在低端市场蓄力。阿卡波糖是目前我国降糖口服用药中市场占有率排名第一的品种，国内企业中只有华东医药的产品能够与原研药企拜耳的拜唐苹分庭抗礼，市场占有率为14.7%，空间巨大。未来华东医药将继续依靠价格优势，强化产品在中低端市场的重要地位。随着基层医疗体系的扩容，中低端市场将为卡博平的增长提供源源不断的动力。

　　新药陆续上市是看点

　　 作为区域商业龙头的华东医药，业务横跨医药工业和商业两大领域。从中金公司的调研报告中显示，公司今年下半年有望推出融资计划。一旦融资做大，将会破除产能瓶颈、后续新产品陆续上马，未来业绩有超预期可能。

　　　 中药新药百令胶囊目前以临床为主，OTC渠道占比约10%，浙江地区药店均有铺货。该产品销售情况较好，届时将有望确保今年的市场销售，保持25%的增长。

　　　 免疫抑制剂赛莫司销售处于上升期， 2010年完成销售3000多万元，2011年机构预计销售7000万-8000万元。该产品主要竞争对手销售规模7亿-8亿元，终端售价1488元一盒，华东医药便宜约200元，占有性价比优势。

　　 海通证券(10.24,0.19,1.89%)研报提到，未来三年公司还将有十余个新药陆续上市，这些新药大多数是潜力大的品种。华东医药未来将继续巩固并扩大在这些领域的优势，有可能在一些重大疾病领域(如抗肿瘤、心血管、超级抗生素)推出新产品。随着恶性肿瘤发病率持续增大，公司或许把重点放在抗肿瘤药领域，扩大销售队伍，细分市场区域，做精做细。

　　 东方证券预计华东医药业绩将迎来新拐点，医药工业业务发展的提速和医药商业业务的稳定成长将相得益彰，同时其治理改善将提升自身估值水平向一线医药股看齐。预计2010-2012年EPS分别为0.79元、1.04元和1.31元，目标价41元，给予“买入”评级。

　　 最近，该股在二级市场上处于连续调整中，东海证券分析师王郑斌认为，这主要是由于前两年该股涨幅过大导致的。该股是一只不折不扣的基金重仓股，2010年三季报披露，前十大流通股股东中8家基金、1家社保合计持有6067万股(上期8家基金、1家社保合计持有6565万股)，占流通盘的比例为21.67%；社保基金一零四组合本期持有690万股，较上期增仓140万股；鹏华系旗下3家基金合计持有1884万股(上期2家基金合计持有980万股)。股东人数较上期减少12.36%，筹码集中度高。

　　尚荣医疗：2011年在手订单或超11亿元

　　理财一周报记者/倪鹏翔

　　 尚荣医疗(002551)是目前沪深两市医药股中唯一以洁净手术室系统集成为主业的公司。医疗服务大发展给医疗器械行业带来机遇，业内预计未来五年公司收入有10倍的提升空间。此外，公司立体业务结构大幅增加与医院粘连度，随着更多产品投放，规模效应和协同效应更加明显。

　　订单不断

　　 尚荣医疗是国内医疗专业工程领域的领军企业之一，主要提供以洁净手术室为核心的医疗专业工程整体解决方案，是少数几家在全国范围内提供医疗专业工程规划设计、装饰施工、室品部件生产、系统运维于一体的服务商之一。

　　 上海从容投资合伙人、从容医疗系列基金经理姜广策认为该公司的业务类型最受益于政府医改投入。医改方案中国家新增的资金三分之一投向基层医疗机构建设，改造现有落后的医疗设施等。

　　 尚荣医疗是目前国内上市公司中唯一的以洁净手术室系统集成为主营的公司，目前订单已经排到两年之后了。3月29日，长城证券分析师张霖告诉理财一周报记者：“公司目前在手订单超过6亿元，预计2011年在手订单将超过11亿元。”

　　 尚荣医疗成立于1998年，现已形成了以“以洁净手术室为核心的医疗专业工程整体解决方案”为主，以“医疗设备销售”、“医院后勤托管服务”为补充的业务结构。在现有的170多家医药上市公司中没有任何一家有此类型业务。

　　 中投顾问医药行业研究员郭凡礼指出，尚荣医疗目前算得上这个行业的龙头企业，所占据的市场份额在5%左右，但还未形成真正垄断地位，未来发展空间值得期待。

　　 此外，公司具备领先的商业模式。公司为医疗专业工程建设提供专业化整体解决方案，实现医院科室建设的“交钥匙”工程——医院只需提出使用需求，公司即可完成系统方案设计、实施以及运维服务的一站式服务，减少了医院人力、物力、精力的投入。该“一站式”服务的商业模式，将公司与客户紧密联系在一起，形成了双赢的业务系统。

　　业绩新亮点

　　 除了洁净手术室系统集成业务外，公司的移动手术室和医用中心供氧系统业务有望成为公司未来新的利润增长点。

　　 3月29日，公司董秘胡欣向记者表示，移动手术室目前还在研发阶段，尚未真正展开；医用中心供氧系统则可能采取新的销售模式来推广。“未来如果医院有意向购买我们的医用中心供氧系统的话，医院可以不用一次性支付我们费用，只需每个月支付氧气费，4至5年成本回收后把设备送给医院”。

　　 “尚荣医疗是行业内唯一上市的企业，而由于未来几年国内医疗服务软硬件设施需要不断升级改造，以及尚荣医疗作为医疗专业工程商的丰富经验，这个规划并不难实现。”郭凡礼表示，尚荣医疗这一系列的规划将促使公司在未来两年内的营业收入增长率及净利润增长率达到100%左右，这无疑更加奠定其在专业医疗工程中的龙头地位。

　　机构追捧

　　 二级市场上，该股上市首日涨幅达到30.43%，换手率达到惊人的88.51%，第二个交易日，换手率为42.20%，第三个交易日为23.35%。之后股价略有回落后，再起升势，最高涨到70.97元，近期稍有回落。

　　 由于公司尚未公布2010年年报，公司股东尚无从可知，但从新股网下申购的情况就可以看出，机构投资者对其青睐有加。新股网下配售400万股，共有8家机构配售，每一家获配50万股公司股票，即华宝兴业行业精选、汇添富成长焦点、招行瑞泰灵活配置、山西焦煤集团企业年金计划、中国电力财务公司、山东国际信托、云信成长（第一期）、（第十期）集合资金信托计划。

　　 公司能得到机构投资者的认可，主要是因为公司是该领域唯一上市企业，具备行业龙头先发优势，完整的产业链、买方信贷、行业会议拓展模式是其竞争利器；作为行业的领跑者，更具备让客户可信赖的能力，在复杂多变的竞争环境中，更易取得超越行业的成长性。

　　同仁堂：二线品牌有望成为新增长点

　　理财一周报记者/倪鹏翔

　　 同仁堂（600085）是我国中药行业的老字号， 始创于1669年，至今已有300多年的历史。公司是一家集产供销一体的高科技现代化中药企业。在一线品牌稳居行业前列的形势下，业内人士认为，未来二线品牌有望成为公司新的利润增长点。

　　主导产品销售稳定增长

　　 2010年度年报显示，公司实现营业收入38.24亿元，同比增长16.3%；实现净利润3.43亿元，同比增长19.19%；每股收益为0.659元。

　　 公司年产中成药26个剂型1000余种，其中独家品种40多种，销售额过亿元的产品有7种，其中六味地黄丸销售额3亿元以上，市场占有率15%。

　　 2010年年报称，公司主导产品销售实现稳定增长，整体平均增幅达到10%以上，保持了较高的市场占有率。二三线品种也有良好表现，其中40%的品种成长迅速。

　　 2010 年业绩增长的主要原因在于公司推行积极的营销策略以及在第三终端市场加强了销售力度。同仁堂在北京社区医疗市场的销售规模持续加大，而社区第三终端市场成为公司收入增长的主要动力。目前，同仁堂对渠道的掌控已经非常成熟，加上巨大的品牌效应，预计其未来的增长还将提速。

　　 中投顾问发布的《2010-2015年中国医药行业投资分析及前景预测报告》指出，同仁堂从今年开始加大社区义诊力度，并投入不少资金进行中医课程的推广，而高投入也会带来高增长。

　　期待集团资源整合

　　 在同仁堂一线品牌仍然保持较高增速的同时，公司如今把二线品牌定义为“重点培育品种”，以期望更进一步扩大市场。同仁堂凭借百年国药的巨大品牌，未来二线品牌有望成为公司新的利润增长点。

　　 公司控股股东中国北京同仁堂集团的销售和利润连续12年保持2位数增长。作为同仁堂品牌的共同载体，集团的快速发展对上市公司起到了协同提升的作用。与此同时，上市公司与集团之间的关联交易也在增加。

　　 国金证券研究认为，股份公司是集团的组织核心，旗下掌握大量经营资产；无论是收入还是利润贡献，股份公司均在集团居于首位；集团近年确定了“以现代中药为核心，发展生命健康产业”的发展战略。

　　高送转短线刺激股价

　　 同仁堂此次抛出了每10股送10股丰厚的分配方案，受此影响，近期在医药股普遍走低的情况下，同仁堂自3月10日以来逆势上涨，并于上周冲上40.98元高点。不过近两天来，公司股票转头向下，3月29日，同仁堂报收于36.34元，跌3.51%。

　　 同仁堂2010年年报显示，其前十大流通股东中有五席被基金包揽，其余席位也被保险、年金等占据。这其中既包括长盛同庆、易方达价值成长混合、广发小盘成长、招商优质成长、广发大盘成长,更包括了全国社保基金110组合、中国新华人寿保险、中国人寿(21.33,0.34,1.62%)保险这些投资稳健的机构。

　　 券商对同仁堂普遍看好，3月29日，长江证券(12.72,0.20,1.60%)医药行业研究员叶颂涛向理财一周报记者表示：“基金的持续增仓是看好公司的长期发展。同仁堂作为我国中医文化传承的载体，兼具中药产业发展与传统文化推广的重任，其价值仍待进一步评估，未来价值成长空间较大。”

　　独一味(17.06,0.67,4.09%)：研发新药维持高增长

　　理财一周报记者/倪鹏翔

　　 独一味（002219）是以现代制药(16.59,0.25,1.53%)产业为核心集天然植物药和生物制药技术应用研究开发生产经营一体化的公司，而其最大的特色和优势是传承了藏药文化。

　　具备独特优势

　　 2011年2月25日，独一味发布的业绩快报显示，2010年1-12月每股收益0.2249元，每股净资产1.3900元，净利润6721.38万元，同比增长40.6%。

　　 独一味在众多上市医药公司中有其独特的优势。

　　 首先是地理资源优势。医药行业专业分析师的调研认为独一味公司的地理优势是其成为行业龙头的主要原因之一。

　　 目前该原材料还没有替代品。独一味草有其独特的生长环境、地理分布和采购季节。独一味草只生长于海拔3000—5000米的高山草甸等特殊生态环境。目前，甘肃独一味公司在玛典县地区投建了3万多亩的独一味草种植基地。独一味这种地理资源优势是其他医药公司所无可比拟的。

　　 其二是产品的优势。公司的产品多为具有良好疗效的独特品种，拳头产品独一味是国内独家保护品种，参芪五味子也是独家品种。其中拳头产品独一味传承于藏药，占销售收入比重超过70%，主治领域为止血和镇痛。

　　 公司的“独一味胶囊”在全国民族药销售量居前三位，在民族药处方药销售量居第一位，在止血镇痛类中成药销量中仅次于云南白药(55.51,-0.29,-0.52%)居第二位。

　　 其三是竞争优势。公司的独一味系列产品具有较强的竞争优势，在同类产品中处于市场绝对领先地位。而公司生产基地改扩建计划和独一味药材GAP基地的建设将进一步扩大公司现有独一味产品的竞争优势，属于短期见效快的项目，而研发中心项目则为公司今后的长期竞争和持续发展打下了基础。

　　 其四是藏药文化传承优势。公司主导产品独一味系列产品以独一味草为原材料。3000多年来，独一味草作为传统经典藏药被藏族人民利用独一味草治疗扭伤、挫伤、骨折疼痛等疾病已有悠久历史，在著名藏医药经典著作中，不但有独一味草的药物用途叙述，而且还绘有形象逼真的精美图案，独一味草是具有高原特色的藏药材，用于活血化瘀、消肿止痛、接骨补髓。

　　研发新品保持高增长

　　 2010年7月，公司位的片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、糖浆剂、散剂（含中药前处理、中药提取）通过了GMP认证。

　　 公司表示，本次认证完成后，公司将首次公开发行股票募集资金投资项目——独一味药品生产基地改扩建项目及宫瘤宁胶囊产业化项目将正式投产，新厂正式投产后将逐步提高公司生产能力，有利于公司盈利水平的提高。

　　 同时，公司后续多个基于独一味有效部位的新产品正在研发，其中独一味巴布剂是一种外用新剂型，具止血镇痛效果。其主要成分是独一味黄酮类提取物，有效力度和针对性更强。巴布剂型与传统膏剂相比有透气性佳、不刺激皮肤等优点。

　　 申银万国娄圣睿认为，公司产品独一味巴布膏获得国家食品药品监督管理局药物临床试验批件，独一味巴布膏进入临床观察阶段，今后或将成为公司盈利亮点之一。未来2年有望保持高增长。考虑到公司后续巴布膏上市、可能并购普药企业增厚业绩，维持“增持”评级。

　　 公司于今年3月2日进入全流通阶段，有1.2亿股股份解禁获得流通权，由于复权以后独一味的收盘价较发行价大涨3倍多，而且独一味解禁股东有28位自然人股东和1家公司，解禁后抛售压力较大，短期存在一定市场抛压。

　　 但在二级市场上，股价在去年大幅除权后，一直维持在14-18元进行区间震荡，进入3月后，该股顽强地顶住了压力，甚至还出现了一波上涨行情。

　　 独一味的实际控制人阙文彬持有65.95%股份，为甘肃省首富。去年三季报中显示，有2只长城基金旗下的专户产品现身独一味的十大流通股股东名单。据了解，在去年三季度股市反弹过程中，基金专户的投资热情被激活，中小板和创业板公司成为专户投资经理博取收益的主要战场。

　　浙江医药(36.64,0.50,1.38%)：维生素E产品或涨价

　　理财一周报记者/吴英燕

　　 受到日本大地震影响，维生素E中间体价格上涨，在此拉动下，市场对国内生产维生素E产品的龙头企业浙江医药有很强的预期。

　　 3月29日，浙江医药证券事务部工作人员向理财一周报记者表示，暂未接到提价通知，但并没有否认不涨价。不过同日，东吴证券分析师徐春在接受理财一周报记者采访时表示，在新和成上调维生素E价格后，浙江医药维生素E产品提价的可能性很大。

　　去年业绩低于预期

　　 3月5日，浙江医药（600216）发布业绩快报，预计公司在2010年的净利润为114506万元，同比减少5.66%。华创证券在3月7日的研报中指出，公司去年业绩低于预期。

　　 浙江医药是国内维生素、抗耐药菌抗生素喹诺酮产品重要的生产基地，尤其是公司的主导产品维生素E年产量居全国首位，在世界排名第三。但是根据公司的2010年业绩快报，2010年，公司主导产品维生素E销量平稳，但价格略有下降，对经营业绩有所影响。

　　 据数据，2010年我国维生素E 出口总量达到37224吨，同比增长34.09%，但出口均价同比下降约0.6美元；内销价格也持续走弱，由年初的170元/kg降至7月份低点115元/kg，随后各维生素 E生产企业轮流停产、停报，但市场并没有太大起色，内销价格仍比较低。

　　 去年8月12日，新和成（002001）宣布停产5周，接着去年8月16日，西南合成(11.11,0.31,2.87%)（000788）宣布停产到9月。去年10月，浙江医药例行停产检修，在国内三家维生素E生产大户陆续停产后，国内维生素E价格止跌回升。

　　维生素E产品或涨价

　　 由于日本大地震导致部分医药材料中间体企业生产受到影响，维生素原料报价也随之上涨。徐春在3月27日的研报中指出，在（3月21日-3月26日）当周，维生素E和维生素B报价维持在130元附近。

　　 日本大地震或许将给价格平稳的维生素E带来转机。据报道，日本地震使得当地多家化学公司关闭，核泄漏使港口基本处于停滞状态，这导致维生素E的中间体供应受阻，从而促发维生素E价格出现明显上涨。

　　 在此情况下，3月24日，在全球范围内活跃于健康、营养领域的帝斯曼集团（ＤＳＭ）宣布，公司在全球范围内提高维生素产品的价格，所有新业务的维生素Ｂ2和Ｂ6提价15％，所有新签订单的维生素Ａ、维生素Ｅ和泛酸钙提价10％。

　　 兴业证券分析师王晞在研报中指出，目前维生素E价格处于近期的底部，从季节性因素考虑，仍有反弹的可能，而日本地震带来维生素E中间体供应不足，也会成为促进涨价的重要催化剂。而DSM的提价不但不是结束，恰恰是提价周期的开始，在此情况下，维生素涨价会延续一段时间。

　　 而徐春也同意王晞的观点，她补充认为，维生素E价格上涨的持续性，要看如DSM这些企业恢复生产的速度以及受到地震影响的生产中间体厂商的恢复能力。不过，从近十年的维生素E走势看，近两年维生素E处于低谷。

　　 王晞指出，如浙江医药、新和成在维生素E领域已成为与DSM平起平坐的竞争对搜家。徐春表示，国内维生素E价格上涨的可能性非常大。她告诉记者，健康网数据显示，新和成在3月16日将维生素E的价格从120元/kg提高到130元/kg。

　　 随后，记者致电浙江医药证券事务部询问公司是否会在近期上调维生素E产品价格，工作人员表示，目前还没有接到涨价的通知。

　　受到基金青睐

　　 2008年、2009年，浙江医药的销售毛利率都在45% 左右，并且净利润增长率平稳上涨，浙江医药近些年的业绩表现是受到基金青睐的重要原因。

　　 2010年的三季报数据显示，公司的前十大流通股股东中，三只基金新进前十大流通股股东，分别为华安宏利（760万股，1.69%）、融通领先成长（683.54万股，1.52%）、上投摩根内需动力（653.85万股,1.45%），此外，广发稳健增长增持100万股。

　　 值得关注的是公司的第二大流通股股东——国投高科技投资有限公司（下称国投高科）。据资料，国投高科是国家开发投资公司的全资子公司，从事高科技项目产业化阶段投资业务，主要涉及电子、医药、汽车零部件、新材料等行业。在持有浙江医药前，国投高科还曾在2007年持有另一只医药股九芝堂(13.64,0.15,1.11%)（000989）。

　　 从二级市场走势看，浙江医药在3月8日放量上涨后一路上扬，3月17日以超过7%的涨幅站上布林带上轨，目前总体走势向上。华创证券分析师廖万国在3月7日的研报中，预计浙江医药2011年每股收益2.85元，维持“推荐”评级。

　　新和成：新业务延伸前景可期

　　理财一周报记者/夏珖玘

　　 作为国内维生素行业的龙头，据报道，新和成（002001）目前已经同时提高了维生素E和维生素A的价格，原因是日本地震导致维生素原料药价格上涨。

　　维生素E行业龙头

　　 新和成2010年年报数据显示，公司的经营状况正在改善。公司总体经营情况良好，公司主导产品维生素E、维生素A的销量同比有所增长。

　　 新和成是全球最重要的维生素生产企业之一。公司维生素E的中间体三甲基氢醌和异植物醇首家产业化成功，产量居全国首位。同时公司也积极开拓新业务。

　　 在主营的维生素上，兴业证券认为，由于维生素E行业寡头垄断的竞争格局已然形成，新和成和浙江医药占据了全球40%左右的市场份额，鉴于维生素E在合成工艺上有较高的技术壁垒，兴业证券认为短期内不会有较强的竞争对手进入。

　　 同时该股还有税收优惠，新和成旗下子公司上虞新和成生物化工有限公司在2010年至2012年被认定为高新技术企业，享受高新技术企业税收优惠政策，2010年度按15%的税率计缴。

　　新业务扩张

　　 虽然维生素业务为公司提供了稳定的现金流，但管理层并不满足于仅仅是全球维生素E寡头的地位，今后还将向香精香料、营养保健品和新材料等领域拓展，寻求维生素E之外新的增长点。

　　 公司之前香料整体销售规模较小，一直都是生产维生素E的副产物。自2009年确立了香精香料作为主营业务之后，尤其是随着增发项目的陆续达产，公司的香精香料系列产品品种逐步丰富，销售收入增长迅速，保持每年翻番的增长速度。

　　 根据兴业证券的调研，新和成未来的定位是类似于巴斯夫、帝斯曼这样的全球精细化工巨头。兴业证券认为，和门槛高、周期长的医药业务相比，进入精细化工领域更有助于发挥新和成技术实力强和资金雄厚的优势，能够在相对较短的时间内取得突破。

　　大资金云集

　　 根据2010年年报公布的数据，该股备受大资金青睐。该股有国家队概念，2010年四季度，全国社保基金一零八组合新进买入400.02万股新和成。此外，该股被多个基金持有，前十大股东中有6只基金入驻，去年四季度，该股股东中，有12只基金新进介入，QFII持股685.02万股。

　　 虽然该股基本面稳定，但从近日走势上看，该股本周冲高回落。

　　 对此，天相投资分析师夏天3月29日接受理财一周报记者采访时指出：“新和成前期连续放量拉升后近期缩量调整，短期头部迹象明显；但日K线MACD指标依然翻红，维持高位强势调整的概率较大，且周K线和月K线形态良好，调整充分后仍有望继续上行。”

　　 兴业证券在不考虑未来新材料等新业务贡献的收入的前提下，上调了公司的盈利预测，公司2011-2012年每股收益分别为2.00元和2.38元，看好公司在维生素之外业务的拓展，维持“推荐”评级。